*ST美讯（600898.SH）一纸公告再度将公司推向退市保壳的舆论风口。公司拟以6.5亿元向关联方出售旗下资产济联京美，交易溢价率高达数倍，且对手方与上市公司存在隐秘关联，被市场质疑为“左手倒右手”的保壳自救。

根据公告，ST美讯全资子公司拟将持有的济联京美100%股权转让给北京美昊投资管理有限公司（下称“美昊投资”），交易作价6.5亿元。值得关注的是，济联京美截至评估基准日的净资产账面值仅为约1.2亿元，评估值却飙升至6.5亿元，增值率超过400%。如此高溢价，在A股*并购市场亦属罕见。

更令人生疑的是交易对手方的身份。工商资料显示，美昊投资的间接控股股东为山东龙脊岛建设有限公司，而龙脊岛正是ST美讯的控股股东。换言之，这笔交易实质上是上市公司将资产卖给“自己人”，以达到合并报表层面的投资收益确认。由于ST美讯2023年经审计净利润为负且营业收入低于1亿元，已被实施退市风险警示，若2024年年报再度触及财务类退市指标，公司将面临终止上市。通过出售济联京美确认约5.3亿元投资收益，足以使公司2024年扭亏为盈，从而规避退市。

“左手倒右手”式的关联交易能否真正改善公司基本面存疑。济联京美主营智能终端ODM业务，近年业绩持续下滑，2023年净利润已亏损近3000万元。将其剥离虽可短期内美化报表，但上市公司自身的经营颓势并未扭转——*ST美讯2024年三季报显示，公司营收仅0.8亿元，同比下降45%，扣非后净利润仍亏损逾5000万元。一旦失去出售资产的一次性收益，公司将重回亏损轨道。

监管层对此类交易早已保持警惕。沪深交易所对ST公司通过关联交易、资产处置等方式突击调节利润的行为持续从严监管。2024年以来，已有ST公司因“非经常性损益保壳”被问询甚至被实施其他风险警示。*ST美讯本次交易尚需股东大会审议，关联股东需回避表决，且需交易所审核。分析人士指出，即便交易成行，若公司主业持续空心化，不排除监管认定其缺乏持续经营能力，最终仍难逃退市命运。

高溢价关联交易折射出部分ST公司“保壳”路径的畸形。借道关联方输血，粉饰财务报表，固然能暂缓退市危机，却无助于提升上市公司质量。对于ST美讯而言，出售济联京美只是争取时间，如何真正恢复造血能力，才是避免“保壳—戴帽—再保壳”恶性循环的根本。